地缘政治外溢风险扰动邮轮产业-龙de船人

6月13日，芬兰赫尔辛基船厂（Helsinki Shipyard Oy）宣布将拍卖正在建造的极地探险邮轮天鹅希腊织女星（SH Vega）号，拍卖的受理截止日期为6月24日，结果将于7月1日揭晓。随后天鹅希腊（Swan Hellenic）邮轮公司宣布将参与该邮轮的竞拍。当这两条交织着矛盾的消息同时出现在公众面前时，难免引发了读者的猜疑。赫尔辛基船厂出于何种目的出售在建且有明确船东的邮轮，船东为何需要向船厂购买属于自己的邮轮。在深入梳理该起诡异事件之后，其背后的真相逐渐浮出水面，直接原因在于俄乌冲突导致的俄罗斯资本遭受制裁，而根本原因则是地缘政治外溢导致对邮轮产业的深刻扰动。

俄国租赁资本导致邮轮建造受限

天鹅希腊公司是一家专注于历史和文化探险市场的高端邮轮品牌，也是具有浓郁家族风格的英国邮轮品牌。然而该公司的发展道路布满荆棘，命运颇为多舛，在过往的数十年中品牌几经易手，甚至一度被关停弃用，直至疫情期间的2020年7月，公司携3艘探险邮轮重返市场，试图谋求品牌的复兴。天鹅希腊公司前身为成立于1950年的天鹅旅行社（Swans Tour Agency），1983 年被P&O邮轮公司收购，后于 2003 年成为嘉年华集团子公司。2007年嘉年华集团终止该品牌的运营，将其出售给英国商人杰弗里·斯特林拥有的All Leisure Holidays Group ，斯特林试图重振该品牌，但经过10年的努力，最终还是于2017年结束运营，并再度转手给探险旅游公司G Adventures。该品牌在G Adventures旗下仍未见起色，后于2020年出售给Capstans Ltd、Valbridge Ltd和 Diamant Ltd.三家公司持股的私人公司，自此该公司第三次踏上了复兴之路。目前公司总部位于塞浦路斯，运营中心设在摩纳哥，并在欧洲、美国佛罗里达、中国香港、新南威尔士悉尼设有分支机构。

公司分别于2020年7月和10月在赫尔辛基造船厂订购了三艘邮轮——SH Minerva、SH Vega和SH Diana，其中SH Minerva和SH Vega为姐妹船，总吨为10600、总长为115米，最大载客量为152人、单艘造价为1.5亿美元；SH Diana总吨为12100、总长125米，最大载客量为192人、造价为1.7亿美元。值得一提的是，SH Minerva、SH Vega邮轮原为俄罗斯河流游轮品牌沃多霍德（Vodohod）公司于2019年6月所订购，后因该公司弃单，故而由希腊天鹅接手。

重生后的天鹅希腊公司身世清白，之所以卷入俄乌危机，是受其融资方——俄罗斯交通运输部旗下的全资子公司国家交通运输租赁公司欧洲公司（GTLK Europe）的影响。GTLK Europe的总部设在爱尔兰，主要从事飞机租赁业务，业务规模达到20亿美元，大部分为55架空客和波音公司飞机。该公司曾于2019年促成了俄罗斯直升机公司与中国公司之间10架米-171直升机的采购合同。近年来GTLK开始涉足船舶租赁领域，已为天鹅希腊公司和挪威哈维拉（Havila）公司提供7艘邮轮的融资服务。

自俄乌冲突爆发以来，欧洲对俄罗斯的制裁逐渐加码，并延伸至金融领域，覆盖多个企业实体。目前GTLK在欧美主要国家的资产已被冻结，其中就包括在建SH Vega邮轮，即使该邮轮完工也无法正常交付，同时GTLK Europe已经暂停了向赫尔辛基造船厂支付邮轮的建造进度款。受国际形势的影响，GTLK Europe发生了实质性违约行为，且对于未交付的邮轮其所有权仍属于制造厂，因此赫尔辛基造船厂按照造船合同的条款，启动了拍卖新造船的法律程序。作为SH Vega号邮轮优先买家，也是实际运营方的天鹅希腊公司，已向船厂提交了投标书，预计最终将获得SH Vega的所有权。

天鹅希腊和GTLK遭受巨额损失

邮轮行业疫后重启遭遇到地缘政治问题，将邮轮行业带回到了一个萎缩的世界。这是天鹅希腊公司高管在5月24日举行的第六十届地中海邮轮大会上的所发表评论。此次邮轮拍卖事件对融资方GTLK和船东天鹅希腊的运营和经济产生了实质性的影响。

一是GTLK损失邮轮进度款。根据行业惯例，船舶建造费用根据进度而分期支付，如在开工、安放龙骨、下水、试航、完工等重要节点分别支付5%-50%不等的船价。目前GTLK已支付至2022年4月，而SH Vega于5月20日完成试航，因此推测GTLK已支付了SH Vega近半数的船价。此外SH Diana完成了龙骨敷设，推测GTLK支付了超过10%的船价，因此GTLK此单损失建造款约为1亿美元。事实上GTLK在船舶融资领域所受的影响绝非天鹅希腊一个项目，此前在4月份，GTLK负责融资的挪威哈维拉项目的4艘邮轮已经传出了制裁威胁，目前哈维拉公司正寻求最新的融资方案。但无论最终结果如何，其在建邮轮延期交付已成定局。

二是天鹅希腊增加融资成本。天鹅希腊在此次事件中无法独善其身，同样受到了制裁的冲击，最大的损失源于融资成本的高企。通常融资租赁公司与船东签署10-15年的长期租约，船东每年支付的租金包含租赁本金（约为船价的10%）及租赁利息，租约期内船东支付的租金总额约为船舶造价的150%。而此时GTLK被强制排除出交易之外，天鹅希腊则需要在短期内从市场上寻求融资通道，以获得相应的建造资金。鉴于当前邮轮市场的整体行情的低迷，以及各邮轮公司的盈利能力薄弱，船东很难在市场上获得长期的优惠利率的融资工具。特别是本次拍卖要在6月24日之前完成资料的提交，实际上留给天鹅希腊的时间窗口有限，因此只能被迫接受远高于GTLK所能提供的资金成本。此外，天鹅希腊所面临的难题不仅限于SH Vega号邮轮，包括已交付的SH Minerva和在建的SH Diana号均由GTLK提供融资，所以必须寻求高达4.7亿美元的一揽子融资方案予以应对。

中国邮轮企业预防地缘政治风险

邮轮产业发展与国际局势和地缘政治紧密相关，当前全球化出现了逆风，世界经济增长乏力，部分国家政治孤立主义、民粹主义泛滥，使得邮轮产业面临的挑战与风险日益增多。中国邮轮市场在过去数年一直遭遇了地缘政治的威胁，例如发生在2016年的萨德危机，直接导致占据中国邮轮市场80%份额的中韩航线的熔断，削弱了我国邮轮产品，加剧了国内邮轮市场低质量的重复竞争，目前该航线仍未有恢复的迹象。

此外来自于美国的政治风险也不容忽视，2020年11月12日，时任美国总统特朗普签署针对中国投资的行政命令，禁止美国投资者投资相关中国企业，包括中国船舶集团在内的31家中国企业位例清单之中。美国现任总统拜登又于2021年6月3日再度签署该行政令，将受限中国企业清单扩展至59家。2022年6月13日，美国两党议员就阻止对华投资提案达成一致，该提案授权美国政府检查美企业在华投资，要求美国实体在华涉及到供应链、高新科技产业的投资必须上报美国政府，若美国政府认为投资不合理，或对国家安全构成威胁,则可直接否决投资。该提案是《美国竞争法案》的一部分，实际上规定了美国企业海外投资审查制度。尽管该提案离最终形成法案并获通过还有一段距离，但美国国会和政府自今年2月以来，一直严控美国企业在中国的投资，意在防止美国资本和专业技术为中国“取代美国全球领导地位”助力，以保护美国的关键技术和供应链、维持美国世界主要超级大国的地位。

中国邮轮市场天然强调开放合作，依托国内市场吸引国际资源和要素。近年来嘉年华、皇家加勒比等国际邮轮公司纷纷加大在中国的投资，为中国游客量身定制了新船型和旅游产品。然而美国的举动都使得中国邮轮企业与嘉年华、皇家加勒比等国际知名邮轮公司间合作增加了政治风险。对此中国邮轮公司要积极应对可能产生的巨大风险，特别要从法律层面梳理可能遇到的风险，并提前做好谋划。

我们还要清醒的认识到，当前国际关系发展的主流依旧是合作共赢，中国引领的“一带一路”倡议、区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）等多边合作模式也正得到更多国家的支持，邮轮作为和平的载体也将在促进民心相交等方面发挥更大的作用。同时也要加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环的新发展格局。我国是个超大规模经济体，具有内部可循环的优势，目前已经形成拥有14亿人口、4亿多中等收入群体的全球最大最有潜力的市场，人均GDP超过1万美元。中国邮轮产业应坚持立足国内市场，加快培育完整国内邮轮旅游体系，推广邮轮旅游文化，扩大居民邮轮旅游消费，创造更受中国人喜欢的旅游产品。